如何看待2017年的年中經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，尤其是在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵之年，去產(chǎn)能、去杠桿落實(shí)得如何?企業(yè)防風(fēng)險(xiǎn)能力是否得到有效提升?未來(lái)發(fā)力的側(cè)重點(diǎn)在哪?中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者日前專訪了國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部副部長(zhǎng)吳振宇。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵之年，就您的觀察，自去年以來(lái)尤其是今年上半年，我國(guó)的去杠桿政策取得了哪些效果?

　　吳振宇：就整體而言，我國(guó)引領(lǐng)新常態(tài)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策框架正在形成，去產(chǎn)能、去杠桿向縱深發(fā)展，微觀活力不斷提升，經(jīng)濟(jì)增速逐步企穩(wěn)，并且，“三去一降一補(bǔ)”正引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)走向增長(zhǎng)新平臺(tái)。自2015年推行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中積極因素逐步增多，增速向新增長(zhǎng)平臺(tái)收斂。2017年上半年，GDP增速為6.9%，與上年末相比，增速略有回升。

　　在增速企穩(wěn)的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。隨著去產(chǎn)能、去杠桿等政策的推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)困難地區(qū)的增長(zhǎng)有所恢復(fù)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)集中度提高，產(chǎn)業(yè)融合不斷深化，資金外流和人民幣貶值壓力明顯減弱。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的新動(dòng)能不斷涌現(xiàn)，共享單車、網(wǎng)絡(luò)租車、電商等新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)快速發(fā)展。特別是重點(diǎn)行業(yè)去產(chǎn)能順利推進(jìn)，帶動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)全面走穩(wěn)。2017年，煤炭去產(chǎn)能任務(wù)為1.5億噸，鋼鐵去產(chǎn)能任務(wù)為5000萬(wàn)噸。從上半年的情況看，任務(wù)進(jìn)展順利，預(yù)期仍將超額完成任務(wù)。去產(chǎn)能順利推進(jìn)，恢復(fù)了企業(yè)盈利能力，其積極效果向經(jīng)濟(jì)其他領(lǐng)域擴(kuò)散，帶動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)全面走穩(wěn)。黑色金屬壓延業(yè)、非金屬礦制品業(yè)在2016年二季度經(jīng)營(yíng)狀況就出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，黑色金屬礦采業(yè)經(jīng)營(yíng)情況也在2017年一季度明顯好轉(zhuǎn)。過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)、工業(yè)企業(yè)主動(dòng)增庫(kù)存，改善了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的宏觀背景，成為增長(zhǎng)回升的重要原因。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：在去產(chǎn)能的推動(dòng)下，企業(yè)去杠桿的效果如何?負(fù)債率有何表現(xiàn)?

　　吳振宇：總的來(lái)看，去杠桿穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)活力增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)防范能力提升。就企業(yè)而言，去杠桿效果顯著，負(fù)債率持續(xù)下降。地方政府通過(guò)債務(wù)置換和規(guī)范融資行為，財(cái)政穩(wěn)健性明顯提升。宏觀杠桿率增速放緩，去杠桿面臨的有利條件增多。

　　一是去產(chǎn)能成為企業(yè)去杠桿的主要推動(dòng)力。通過(guò)去產(chǎn)能，工業(yè)企業(yè)的負(fù)債率持續(xù)下降。2014年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為56.84%，2015年下降為56.20%，2016年年底降為55.8%。負(fù)債情況改善集中反映在過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)，煤炭采選業(yè)的負(fù)債增速于2016年2月達(dá)到11%的高點(diǎn)后，增速持續(xù)下行，今年一季度債務(wù)總規(guī)模同比出現(xiàn)下降。黑色金屬采選業(yè)的負(fù)債增速于2016年4月達(dá)到7.9%的高點(diǎn)后持續(xù)下行，今年3月份以來(lái)，債務(wù)總規(guī)模同比明顯下降。非金屬礦采選業(yè)和有色金屬壓延業(yè)等其他過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)也出現(xiàn)債務(wù)增速快速下行，或者債務(wù)總規(guī)模下降的良好局面。

　　二是規(guī)范地方政府舉債行為，財(cái)政紀(jì)律得到強(qiáng)化。我國(guó)地方政府債務(wù)率平均已經(jīng)達(dá)到80.5%，局部地區(qū)超過(guò)100%。地方政府債務(wù)水平過(guò)高成為影響地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要原因。應(yīng)當(dāng)通過(guò)存量債務(wù)置換和新增債務(wù)管理等方式，使得地方政府舉債程序更加規(guī)范，債務(wù)負(fù)擔(dān)有所下降。

　　三是貨幣供應(yīng)量增速下行，宏觀杠桿增速有所放緩。進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速下行的同時(shí)，需要加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)、金融和社會(huì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)加大，對(duì)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)形成倒逼機(jī)制。我國(guó)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，在為轉(zhuǎn)型升級(jí)提供有利金融環(huán)境的同時(shí)，也有效應(yīng)對(duì)了部分領(lǐng)域出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)。

　　總體看，近年沒(méi)有采取大水漫灌的方式刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而是通過(guò)宏觀調(diào)控方式創(chuàng)新，控制住了宏觀杠桿率上升的勢(shì)頭。2015年我國(guó)宏觀杠桿率比2014年上升11.4個(gè)百分點(diǎn);2015年僅上升6.2個(gè)百分點(diǎn)，增幅收窄。今年GDP增速有所回升，但M2增速回落，年底宏觀杠桿率增幅有可能會(huì)進(jìn)一步收窄。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：在去產(chǎn)能、去杠桿邁向縱深的過(guò)程中，將面臨哪些挑戰(zhàn)和機(jī)遇?

　　吳振宇：一是去產(chǎn)能帶動(dòng)企業(yè)去杠桿的邊際效應(yīng)降低，需要多策并舉加大去杠桿力度。

　　自2015年以來(lái)，過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)條件改善、財(cái)務(wù)狀況好轉(zhuǎn)，主要來(lái)源于“去產(chǎn)能”后供需關(guān)系調(diào)整引起價(jià)格上漲帶來(lái)的積極效果。今年4月份以來(lái)，PPI上漲勢(shì)頭放緩并出現(xiàn)下降。從宏觀背景看，我國(guó)需求側(cè)增長(zhǎng)仍有一定支撐，去產(chǎn)能將繼續(xù)推進(jìn)，PPI可能會(huì)在當(dāng)前位置徘徊。PPI趨于穩(wěn)定，企業(yè)利潤(rùn)改善需要更多通過(guò)技術(shù)更新、產(chǎn)品質(zhì)量提高、加強(qiáng)內(nèi)控等管理手段。特別是債轉(zhuǎn)股政策推進(jìn)以來(lái)，地方政府積極設(shè)立資產(chǎn)管理公司，加快推進(jìn)企業(yè)債務(wù)重組工作。政策支持下的企業(yè)降杠桿與去年以來(lái)“去產(chǎn)能”形成的去杠桿，形成政策上的接續(xù)。隨著債轉(zhuǎn)股政策推進(jìn)，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)降低，有利于增強(qiáng)企業(yè)活力，提升經(jīng)營(yíng)能力。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，也有利于盤(pán)活沉淀資金，提高資金運(yùn)用效率。

　　二是要調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，更多使用中央財(cái)力支持地方政府去杠桿。

　　根據(jù)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，我國(guó)政府債務(wù)負(fù)債率為36.7%，低于主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的水平。特別需要指出的是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍保持在中高速水平，未來(lái)5到10年平均增速仍在6%左右的水平上。相對(duì)較高的增速，為政府提高負(fù)債水平提供了有利的條件。另一方面，在穩(wěn)增長(zhǎng)和投資沖動(dòng)下，不少地方政府通過(guò)依托地方融資平臺(tái)、政府和社會(huì)資本合作(PPP)、產(chǎn)業(yè)投資基金等渠道，通過(guò)明股實(shí)債、違規(guī)購(gòu)買服務(wù)、違規(guī)擔(dān)保等不規(guī)范的操作，融資用于建設(shè)項(xiàng)目投資，積累了大量隱性債務(wù)。我國(guó)政府債務(wù)總體水平處于低位，有進(jìn)一步提高的空間。而地方政府在債務(wù)融資渠道收緊后，面臨經(jīng)濟(jì)增速下行、土地出讓金收入減少的局面?？蛇m當(dāng)增加地方政府的債務(wù)限額，在“堵后門(mén)”的同時(shí)，根據(jù)各地財(cái)力、發(fā)展階段適當(dāng)提高其債務(wù)限額，為地方政府完善基礎(chǔ)設(shè)施、培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力提供財(cái)力支持。

　　三是宏觀杠桿率仍處于高位，經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升后，將對(duì)宏觀調(diào)控帶來(lái)壓力。

　　2016年底，我國(guó)宏觀杠桿率為208.3%，全球平均為130%左右，美國(guó)、歐元區(qū)低于100%，日本在230%左右。相比于全球平均水平，我國(guó)宏觀杠桿率處于高位。與杠桿率高企對(duì)應(yīng)的是我國(guó)貨幣流通速度處于低位。在最近的一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擴(kuò)張期(2001年—2007年)，我國(guó)的貨幣流通速度平均為0.65。2014—2016年，我國(guó)的貨幣流通速度平均0.5。如果經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，預(yù)期改善，貨幣流通速度將會(huì)以較快的速度回升，從而造成信用過(guò)快擴(kuò)張，面對(duì)資產(chǎn)價(jià)格上漲受到較多控制的局面，可能會(huì)引起大宗商品或消費(fèi)品價(jià)格的過(guò)快上升。為我國(guó)貨幣政策的操作帶來(lái)兩難的選擇。當(dāng)前，應(yīng)該堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策。在保持流動(dòng)性的同時(shí)，加強(qiáng)政策的靈活性，根據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)需求回升的態(tài)勢(shì)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，繼續(xù)收緊M2增速。同時(shí)，加快推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在去產(chǎn)能、去庫(kù)存的同時(shí)，加快推進(jìn)降成本、補(bǔ)短板，更多通過(guò)供給活力的釋放而不是需求拉動(dòng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升，為保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)創(chuàng)造更有利的條件。